Ситуация вокруг долговой политики США становится все более тревожной, и многие факторы уже указывают на приближающийся кризис.
В чем же заключается суть проблемы?
Во-первых, неумение сократить дефицит бюджета прямо ведет к его нарастанию, а недавние инициативы Трампа лишь усугубляют ситуацию, добавляя недовольство среди республиканцев из-за отсутствия крупных налоговых реформ.
Во-вторых, дефицит бюджета сейчас достигает величин, которые в два раза превышают возможности финансирования без массовой печати денег или привлечения иностранных инвестиций. Более того, государственный долг достиг рекордных уровней по отношению к ВВП, и такие темпы роста процентных выплат вызовут необходимость направлять все новые средства на его обслуживание.
Растущие инфляционные ожидания также не способствуют улучшению ситуации, а разбалансировка на рынке госдолга, особенно в долгосрочной перспективе, только добавляет неопределенности.
К тому же международное доверие начинает подрывать поведение Белого дома, включая резкие высказывания Трампа против союзников, таких как Канада и страны Европы, что может привести к существенному сокращению иностранного капитала и, возможно, даже к бегству инвесторов из американских активов.
Экономическая политика становится все более хаотичной, что лишь ухудшает климат для инвестиций и потребительского спроса.
Тем временем, Пауэлл, похоже, намерен придерживаться жесткой денежно-кредитной политики, надеясь «поставить на место» Трампа и сдерживать экономику так долго, как это возможно.
На днях Moody’s понизило кредитный рейтинг страны, хотя данное решение выглядит несколько запоздало. Но важно отметить, что такая оценка не нова, и фактическая реальность уже давно требует внимания.
Недавно удалось проанализировать текущую структуру государственного долга, что позволяет предусмотреть грядущие выплаты. По предварительным расчетам, активные долговые бумаги составляют 28,25 триллиона долларов, что на 1,5% отличается от официальных статистических данных.
В период с мая 2025 по апрель 2026 года необходимо будет погасить: 6,06 триллиона долларов векселей, 2,66 триллиона нот (на 2-10 лет), всего 26 миллиардов бондов (срок свыше 10 лет), а также 178 миллиардов долларов TIPS и 322 миллиарда долларов FRN (облигации с плавающим купоном).
Общая нагрузка на долговой рынок за следующий год составит 9,24 триллиона долларов, из которых почти 3,2 триллиона — это трежерис сроком более года, с учетом FRN.
К этому добавляется необходимость финансирования дефицита бюджета минимально в 2,2 триллиона долларов, что, возможно, увеличится, если инициативы Трампа получат поддержку, плюс еще 0,6-0,7 триллиона для восстановления финансовых резервов.
Таким образом, мы имеем 9,24 триллиона долларов для рефинансирования плюс около 3 триллионов чистых заимствований, что в итоге составляет 12,2-12,3 триллиона долларов размещений в следующий год.
Если рассматривать период с мая по декабрь 2025 года, общая сумма погашений достигнет 7,84 триллиона долларов, из которых 1,98 триллиона – это трежерис от года.
На начало мая 2025 года структура государственного долга США будет следующей: вексели – 6060 миллиардов долларов, ноты – 14 903 миллиарда долларов, бонды – 4949 миллиардов долларов, TIPS – 2026 миллиардов долларов, FRN – 618 миллиардов долларов, всего – 28 556 миллиардов долларов.
Средневзвешенные процентные ставки обслуживания составляют: вексели – 4,335% (уменьшение на 1,022 п.п. за год), ноты – 2,990% (увеличение на 0,493 п.п.), бонды – 3,267% (рост на 0,126 п.п.), и общий долг – 3,354% (с увеличением на 0,057 п.п.).
То, что сейчас происходит на долговом рынке – это только предвестие более серьезных проблем в будущем.
В июле придется повысить лимиты по долгам, чтобы в августе приступить к агрессивным заимствованиям на фоне недовольства со стороны Пауэлла, высоких процентных ставок и мировой экономической нестабильности. Все это в условиях нарастающего бремени долгов и растущих расходов на их обслуживание создает сложную ситуацию, лицо которой мы все скоро увидим.
